猪价遭遇“开工跌”，需求复苏比产能去化更重要

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春节后是猪肉消费传统淡季，连跌三个月的猪价继进入过度下跌二级预警区间，长假后又遭遇“开工跌”。

1月30日，据国家发展改革委监测，16日～20日当周，全国平均猪粮比价为5.48:1，连续三周处于5:1~6:1之间，进入《完善政府猪肉储备调节机制 做好猪肉市场保供稳价工作预案》设定的过度下跌二级预警区间。

与此同时，中国养猪网数据显示，1月30日，全国生猪(外三元)价格报15.1元/公斤，较前日下跌0.42元/公斤，环比下跌16.94%，较去年10月价格高点已跌去47%。

跌跌不休之下，全行业再度陷入阶段性亏损阶段。从能繁母猪产能看，料今年生猪产能同比小幅增长，需求则成为猪价走势的重要因素，也关系到上市猪企的业绩修复。

大猪产能尚未消化，生猪价格二次探底

2023年1月份，因猪价走势低迷，全行业进入阶段性亏损。数据显示，1月份全国生猪均价15.46元/公斤，环比下跌23.6%，同比上涨5.8%。1月自繁自养平均亏损264元/头，环比下滑510元/头，同比下滑15元/头；外购仔猪育肥平均亏损355元/头。

回顾春节长假前后的猪价表现，走势多为弱震荡。节前一周受备货需求提振，猪价持续上涨，但因终端需求有限、供给相对充沛，价格涨幅受限。长假期间，生猪出栏与屠宰开工量较低，支撑猪价小幅攀升。春节后往往是猪肉消费淡季，下游需求缩减，养殖与屠宰端逐步恢复至正常出栏与开工水平，供大于求导致猪价再度走低。

猪价连跌不止使得生猪二次育肥已处于亏损状态，自繁自养徘徊于盈亏平衡点。华西证券的研报认为，预计短期内生猪价格将震荡小幅回调，偏弱运行，猪价再度陷入亏损区间，新一轮产能去化开启，预计2023年下半年有望扭亏为盈。

节后的猪价走势还需要关注哪些方面？一位养殖行业分析师对第一财经表示，考虑到猪价已经跌至过度下跌二级预警区间，政策或会随时发力启动收储，价格下跌空间或有限，但也不排除二次探底的情况发生，大猪尚未消化完毕的产能去化是关键。

“由于今年春节前疫情感染高峰等因素，猪肉需求是不足的。节前部分大猪还没被消化，使得节后供给端压力持续，并对猪价造成抑制。节后，猪肉销量下滑是常态，屠宰企业没有必要再大量收猪，更不会高价收猪。”上述分析师说，“目前看，大猪供给的消化进度与产能去化进展是猪价短中期走势的关键指标，考虑到一季度是猪肉消费淡季，猪价走势或偏弱势。”

需求将成上市猪企业绩修复关键

2022年，大级别猪周期并未出现，猪价全年一波多折，行业盈利情况整体低迷。进入2023年，若全行业继1月份后持续亏损，盈利低迷跨度较长将使高成本产能上市猪企的现金流消耗持续加大。

以踩错周期节奏的正邦科技(002157.SZ)为例，公司盈利低迷期生猪出栏规模呈现负增长。2022年，正邦科技累计销售生猪844.65万头，上年同期为1492.67万头，同比下降43.41%；累计销售收入89.54亿元，同比下降69.87%。

值得注意的是，正邦科技已是资不抵债，短期偿债缺口超百亿元，公司此前公告称，预计2022年度期末净资产为负值，“可能被深圳证券交易所实施退市风险警示”。

业内多方观点表示，若全行业产能再次出现下行，猪肉供小于求有望推动新一轮猪周期实质性开启。

经历四年的产能修复，猪行业产能已经恢复至非瘟前的水平，2022年出栏数量超过2018年水平。据国家统计局公布的数据，2022年全国生猪出栏量达69995万头，相比2021年增长2867万头，同比增长4.3%。

能繁母猪是猪肉远期供需的关键指标。截至2022年末，生猪存栏45256万头，同比增长0.7%。其中，能繁殖母猪存栏4390万头，增加62万头，增长1.4%。由于能繁母猪产能保持稳中略增态势，预计后期生猪产能相对充足，2023年出栏或相对继续小增。

头部上市猪企在超额完成了2022年既定的出栏规模目标后，大多预计今年产能将有所增长。龙头股牧原股份(002714.SZ)2022年共销售生猪6120.1万头，其中商品猪5529.6万头，仔猪555.8万头，种猪34.6万头，累计实现销售收入1197.63亿元。12月份销售生猪602.7万头(其中仔猪销售4.8万头)，销售收入131.75亿元。

老牌猪企温氏股份(300498.SZ)和新希望(000876.SZ)、小市值猪企唐人神(002567.SZ)等2022年生猪出栏增速居前的上市猪企也表示，2023年的产能有望进一步增加。

前述分析师对记者表示，阶段性亏损使得产能去化预期有望升温。近两个月猪肉涨跌振幅较大，且持续位于盈亏平衡点下方，使得能繁母猪存栏持续去化，能繁母猪存栏环比增幅有望收窄。“更重要的是需求，目前时点去推测产能去化的程度具有较大不确定性。去年末，猪肉价格快速下跌主要是因为需求超预期下滑，我们预计，随着需求恢复正常，猪价有望企稳回升，需求变化或成为影响2023年猪价走势的重要因素之一。”该分析师称。